季節(jié)性壓力下油脂抗跌 上行仍有空間
近期油脂市場(chǎng)總體呈現(xiàn)外部延續(xù)震蕩調(diào)整，國(guó)內(nèi)跟漲不跟跌的總體特征。豆油已經(jīng)換月到9月合約，后期棕油、菜油跟隨也將向遠(yuǎn)月移倉(cāng)，從目前油脂市場(chǎng)走勢(shì)看，雖然基本面利空壓力存在，但是依然保持了頑強(qiáng)的抗跌性。
美元弱勢(shì)依舊，原油關(guān)口休整
美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，如前期所料，美國(guó)還將在較長(zhǎng)一段時(shí)間繼續(xù)維持利率不變的政策，這將令美元指數(shù)延續(xù)偏弱走勢(shì)，難以出現(xiàn)強(qiáng)勁的反彈。而且由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)雖在過程中，但失業(yè)率仍處在較高的水準(zhǔn)，意味著復(fù)蘇之路“道阻且長(zhǎng)”，相對(duì)弱勢(shì)的美元還可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)存在。這對(duì)商品市場(chǎng)形成較強(qiáng)的支撐，以美元貨幣標(biāo)識(shí)的大宗商品將維持高位。
而原油走勢(shì)中80美元成為近期一個(gè)多空膠著地帶，市場(chǎng)反復(fù)震蕩繼續(xù)存在。原油真實(shí)需求因冬季來臨取暖油需求回升后期將會(huì)有提振，如果能夠回到80上方后仍存在進(jìn)一步拓展的空間。總體而言，商品市場(chǎng)近期仍在做整理。
因此從大環(huán)境的角度來看，油脂受到的外部支撐存在，但帶動(dòng)力暫時(shí)并不充足，只是令油脂表現(xiàn)得抗跌。
美農(nóng)業(yè)部報(bào)告利空，豆類暫時(shí)有壓力
據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)11月10日公布的最新月度報(bào)告，預(yù)計(jì)美國(guó)2009/10年度大豆產(chǎn)量為33.19億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的32.69億蒲式耳均值(預(yù)測(cè)區(qū)間為31.87億-33.79億蒲)；預(yù)計(jì)美國(guó)2009/10年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為2.7億蒲，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的2.35億蒲均值(預(yù)測(cè)區(qū)間1.8億-3億蒲)。這種調(diào)整的主要原因是美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)高了美豆單產(chǎn)預(yù)估。報(bào)告預(yù)計(jì)2009年美豆單產(chǎn)分別為33.19億蒲式耳和43.3蒲式耳/英畝，超過此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)的42.7蒲式耳/英畝均值。單產(chǎn)數(shù)據(jù)較上月和上年度分別提高了0.9蒲式耳和3.6蒲式耳。若能實(shí)現(xiàn)，這將是美國(guó)有史以來最高的大豆單產(chǎn)紀(jì)錄。不過，美國(guó)部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為美農(nóng)業(yè)部此報(bào)告未能考慮棄種及收割延誤造成的減產(chǎn)損失，因此報(bào)告出臺(tái)后走勢(shì)顯示市場(chǎng)借勢(shì)做空的動(dòng)能并不太足，反而是近期基金買盤仍對(duì)價(jià)格形成支撐。但在未來一段時(shí)間內(nèi)，這個(gè)題材還是會(huì)對(duì)欲漲還休的豆類油脂形成一定壓力。
在美豆產(chǎn)量前景逐漸明朗，炒作題材枯竭的情況下，市場(chǎng)注意力將會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向南美的播種期及生長(zhǎng)期的天氣情況。由于預(yù)期南美播種面積將大幅增加，因此后期的利空壓力還不容小視。不過由于阿根廷今年種子質(zhì)量較差，而且天氣情況也存在較多變數(shù)，因此可炒作的題材將會(huì)豐富。
面臨元旦春節(jié)備貨行情料會(huì)逐漸啟動(dòng)
從國(guó)內(nèi)整體的宏觀形勢(shì)來看，10月CPI同比下降0.5%，降幅收窄。在年底前CPI面臨著轉(zhuǎn)正的可能性。對(duì)于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)來說，CPI適度走升有利于推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展，因此后期政府調(diào)控物價(jià)的態(tài)度暫不至于特別強(qiáng)硬。而在CPI構(gòu)成中占比約1/3的食品，所面臨的調(diào)控壓力也暫時(shí)不大。從這個(gè)角度來看，后期農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的政策高壓可能不會(huì)太大。
而油脂需求將可能支撐后期價(jià)格。根據(jù)中華油脂網(wǎng)消息，中國(guó)10月進(jìn)口大豆252萬噸，較9月減少8%，較去年同期增加18%。海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1-10月大豆進(jìn)口同比增長(zhǎng)13.2%，至3,082萬噸。預(yù)期大豆進(jìn)口在未來幾個(gè)月將逐月增加，因庫(kù)存下降，之前在過去幾個(gè)月進(jìn)口量較低。中國(guó)10月進(jìn)口植物油650,000噸，低于9月的進(jìn)口量970,000噸。1至10月食用植物油累計(jì)進(jìn)口量為678萬噸，較2008年同期的604萬噸增加12.1%。
由于10、11月到港大豆、油脂量下降較多，現(xiàn)貨豆、油庫(kù)存壓力料得到較大緩解，市場(chǎng)供應(yīng)一度緊張。雖然后期預(yù)期大豆到港量將會(huì)逐漸增多，但是隨著元旦春節(jié)將近，油脂消費(fèi)增加，現(xiàn)貨備貨熱情將會(huì)再度來臨，因此，到貨量的增加與需求增加的同步性仍有望得到良性循環(huán)。油脂價(jià)格仍存在乘消費(fèi)旺季東風(fēng)獲得一定上行空間的可能。
綜合上述，油脂后期的走勢(shì)將受到宏觀面以及需求有望逐漸啟動(dòng)的預(yù)期推動(dòng)。但是期貨盤面近期走勢(shì)看還是保持了橫盤的格局，內(nèi)外盤都在等待著具有象征性和導(dǎo)向性意義的因素出現(xiàn)，主要還是近期美元指數(shù)75附近盤整方向不明朗。如果宏觀面因素能夠具有更明確的指向性，市場(chǎng)資金的方向性將會(huì)更明確。而在近期油脂操作中暫時(shí)保持震蕩偏多思路，不宜輕易轉(zhuǎn)空。http://51wenwangwen.com
