豆類油脂市場路在何方
11月10日，美國農(nóng)業(yè)部公布了11月份的供需報告，報告大幅上調(diào)了2009/2010年度全球油脂油料的總供給與期末庫存。但全球主要經(jīng)濟(jì)體所采取的經(jīng)濟(jì)刺激計劃為市場注入的巨量流動性，引發(fā)了投資者對通貨膨脹預(yù)期的增強(qiáng)，雖然通貨膨脹還未曾到來，但通脹預(yù)期在金融市場的炒作已經(jīng)紛紛揚揚。通脹預(yù)期導(dǎo)致商品基金看多商品市場，近期商品基金在CBOT豆類期貨凈多持倉持續(xù)增加。在此背景下，豆類油脂市場后市將何去何從？
一、USDA11月供需報告顯示油脂市場供給壓力巨大
美國農(nóng)業(yè)部11月對全球油脂油料供需情況預(yù)測顯示，2009/2010年度全球油籽總供給將達(dá)到48478萬噸，植物油總供給將達(dá)到14921萬噸。11月預(yù)測報告與10月報告比較顯示，2009/2010年度全球油料供給增加355萬噸，增幅0.93%,期末庫存增加306萬噸，增幅4.64%;植物油供給增加53萬噸，增幅1.02%,期末庫存增加100萬噸，增幅9.65%.
全球油脂油料供給大幅增長的原因主要是2009美國大豆豐收、南美大豆增產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)與東南亞棕櫚油產(chǎn)量迅速增長。隨著美國大豆收割進(jìn)程的推進(jìn)，2009年美國大豆產(chǎn)量也進(jìn)一步明朗。USDA11月報告將大豆單產(chǎn)從10月份的42.4蒲式耳/英畝上調(diào)至43.3蒲式耳/英畝，上調(diào)幅度達(dá)到2.12%.同時，報告上調(diào)了巴西大豆產(chǎn)量至6300萬噸，較上月增加100萬噸，上調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量至5300萬噸，較上月增加50萬噸。
在全球經(jīng)濟(jì)尚不景氣的背景下，油脂消費需求雖然存在剛性增長，但增長幅度不大，巨大的供給壓力將成為油脂市場價格上漲的強(qiáng)大阻力。
二、經(jīng)濟(jì)刺激政策退出尚早，通脹預(yù)期進(jìn)一步升溫
11月4 日美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）宣布基準(zhǔn)利率維持在 0-0.25%的目標(biāo)區(qū)間不變，并指出經(jīng)濟(jì)繼續(xù)企穩(wěn)向好，金融市場狀況保持穩(wěn)定，房市活動數(shù)月來進(jìn)一步提升，但“正在趨穩(wěn)的家庭支出仍然受壓于失業(yè)人數(shù)持續(xù)上升、收入增長緩慢、房產(chǎn)財富減少和信貸緊張等不利因素的影響”,同時美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)仍面臨“大量產(chǎn)能過剩，通脹將在一段時間內(nèi)保持低位，長期通脹預(yù)期穩(wěn)定，”因此基準(zhǔn)利率“將在較長時間內(nèi)維持在異常低的水平”.在量化工具方面，委員會維持機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券（MBS）購買計劃的總額度在 1.25 萬億美元不變，但將 2000 億美元的政府機(jī)構(gòu)債購買計劃縮減至 1750 億美元。在語言上，這次議息會議公告與9 月份沒有多大差別，美聯(lián)儲在2010 年上半年前不會升息的預(yù)期將維持不變。
10月下旬，中國國務(wù)院常務(wù)會議對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷為“回升向好的趨勢得到鞏固”,跟以往多次反復(fù)強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)基礎(chǔ)還不牢固”出現(xiàn)重大改變，并將通貨膨脹管理納入會議議題，但中國的貨幣政策取向?qū)⒏嗟目疵绹恼哒{(diào)整。因此，雖然當(dāng)前有少數(shù)國家已經(jīng)逐步進(jìn)入加息周期，但主要經(jīng)濟(jì)體的刺激計劃退出時機(jī)尚未成熟，市場流動性將持續(xù)保持充裕，而投資者對通貨膨脹的預(yù)期也將進(jìn)一步加強(qiáng)。
在強(qiáng)烈的通脹預(yù)期下，CRB指數(shù)與黃金市場持續(xù)創(chuàng)出新高，商品市場的整體重心上移，豆類油脂類期貨也將被動上漲。
三、近期CBOT豆類期貨基金凈多持倉持續(xù)增加
從CFTC公布的基金持倉報告來看，截止11月3日，無論是大豆、豆粕還是豆油，凈多持倉均出現(xiàn)了大幅度增加的態(tài)勢，特別是大豆和豆粕。數(shù)據(jù)顯示，截止11月3日，大豆的凈多持倉為91472手，較上周增長了22.5%;豆油的凈持倉為凈多較上周減少了29.5%,但仍然是進(jìn)多持倉，持倉為16817手；豆粕凈多持倉為30752手，較上周增長了17.7%.商品基金在豆類期貨凈多持倉及其持倉持續(xù)增加的格局有利用油脂市場的上漲。
結(jié) 論
綜上所述，豆類油脂市場在短期類的供給壓力不減反增，USDA11月供需報告調(diào)高美國與南美2009/2010年度的大豆產(chǎn)量將對市場構(gòu)成較大的壓力，但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程繼續(xù)，通貨膨脹預(yù)期加強(qiáng)，商品市場整體重心上移，商品基金開始看多豆類油脂類期貨，近期基金凈多持倉持續(xù)增加。豆類油脂市場路在何方？筆者認(rèn)為在供需基本面利空與宏觀預(yù)期利多的雙重因素影響下，豆類油脂市場后期仍將保持震蕩格局。以CBOT大豆作為參考指標(biāo)，筆者認(rèn)為后市CBOT大豆將在850-1050美分/蒲式耳進(jìn)行區(qū)間震蕩，在區(qū)間均值950美分下方，投資者可以考慮在豆類油脂期貨市場建立多頭頭寸，在950美分上方，可以謹(jǐn)慎做空。http://51wenwangwen.com
